北控离别发文：重新再来！但张庆鹏自断优势，攻守全崩，该走了 ？
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2026-04-30 09:48:52
百亿地产私募封门之谜
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2025 年营收与净利均实现两位数增添的芯动联科（688582.SH），今年一季度业绩 " 变脸 "。4 月 23 日晚间，芯动联科披露 2026 年一季报。报告期内，公司实现营收 5110.49 万元，同比下降 41.86%；归母净利润为 255.33 万元，同比暴跌 94.25%；扣非净利润为 -241.68 万元，同比由盈转亏、降幅达 106.06%。此前，芯动联科披露 2025 年年报。公司去年营收、净利润划分为 5.24 亿元、3.03 亿元，同比划分增添 29.48%、36.56%。并且，自公司披露财务数据以来，营收、净利增速均在 27% 以上。关于业绩变换，芯动联科在一季报里诠释称，由于公司客户集中度较高，受终端客户因素及有关政策影响，客户提货节奏波动，营收较上年同期下降，继而导致净利润下滑。为了进一步探讨细节，时代周报记者 4 月 24 日多次致电芯动联科，但均无人接听。北京市社会科学院副研究员王鹏 4 月 24 日下昼接受时代周报记者采访时剖析称，芯动联科已往数年一连的高速增添，实质上是受益于相关领域国产化的集中放量。当阶段性目的告竣、新一代需求尚未规�；谓邮�，一定会泛起增添失速的惯性下探。4 月 24 日，芯动联科开盘暴跌，盘中一连在低位震荡，阻止收盘跌 13.44%，报收 53.7 元 / 股，总市值跌至 216 亿元左右。去年四序度就最先业绩下滑天眼查显示，芯动联科建设于 2012 年 7 月，注册职位于安徽省蚌埠市，2023 年 6 月在上交所科创板上市，是一家 Fabless 厂，主营营业为高性能硅基 MEMS 惯性传感器的研发、测试与销售，主要产品包括 MEMS 陀螺仪和 MEMS 加速率计，主要用于高端工业、石油勘探、测绘、无人系统、高可靠等领域。△图源：天眼查自披露财务数据以来，芯动联科始终坚持高增添态势。Wind 数据显示，芯动联科 2019 年营收仅 7989.10 万元，至 2025 年底已经翻了近 7 倍，时代同比增速均坚持在 27% 以上。净利润增速更快，均坚持在 34% 以上。△图源：Wind从季度数据来看，芯动联科只有两个季度营收、净利同比双降。2023 年一季度，公司营收同比微跌 0.02% 至 1120.55 万元，净利却暴跌 123.31% 至 -581.97 万元；2025 年四序度，公司营收同比下降 7.77% 至 1.23 亿元，净利润同比下降 23.11% 至 6465.25 万元。这是否意味着，公司业绩有可能从去年四序度就最先恶化 ？深度科技研究院院长张孝荣 4 月 24 日向时代周报记者剖析称，2025 年四序度是增添转负的拐点，今年一季度只是下滑幅度放大，不是短期季节性波动，有可能组成基本面走弱的延续。关于一季度业绩下滑缘故原由，财报提到 " 公司客户集中度较高 "，时代周报梳理信息发明，芯动联科简直保存客户与供应商双集中的结构性危害。2025 年年报显示，芯动联科昔时前五名客户销售额合计 4.33 亿元，占年度销售总额的 82.74%；前五名供应商采购额合计 1.07 亿元，占年度采购总额的 67.54%。其中，芯动联科第一大客户孝顺 3.19 亿元销售额，占 2025 年销售总额比例高达 60.95%。而一季报提及的 " 客户提货节奏波动 "，王鹏以为，由于芯动联科客户多处于工业链顶端且具备极强的议价权，其提货节奏受国家重大专项进度、宏观预算执行周期以及终端产品换代窗口的影响。在这种模式下，芯动联科的产值不取决于自身的生产效率，而取决于下游重大系统的协同节奏，这种节奏的滞后具有典范的行业共性。盘古智库高级研究员江瀚 4 月 24 日接受时代周报记者采访时则体现，全球半导体供应链清静问题凸显，各国对要害手艺和产品的收支口限制趋严，这可能影响芯动联科客户的采购决媾和提货节奏。" 这种依赖少数大客户的模式放大了政策与客户行为的攻击。"别的，芯动联科对 2026 年一季度扣非净利润亏损只诠释了一半缘故原由，即收入端的镌汰；在用度端，公司亦同比同步增添，拖累了业绩。数据显示，公司 2026 年一季度销售用度、管理用度、研发用度划分为 338.28 万元、828.32 万元、3373.76 万元，同比划分增添 14.32%、21.71%、22.09%。对此，江瀚以为，一季度作为芯动联科古板淡季，营收下滑部分源于 2025 年高基数效应。但三项用度同比增添 20% 多，营收却未同步增添，其投入效率值得商讨。特殊是销售与管理用度增添，可能意味着市场拓展效果不佳，未能有用转化为收入，需小心用度失控危害。王鹏也指出，关于具备强研发属性的企业，本钱端具有极高的刚性。当收入因外部不可控因素大幅缩短，而为了维持焦点竞争力的投入无法同步削减时，细小的营收波动都会通过财务杠杆效应被数倍放大，导致盈利能力迅速透支。二股东既是供应商，又是客户关联方在芯动联科的焦点客户和供应商中，还保存一个信披盲区值得关注。芯动联科第二大股东安徽北方微电子研究院集团有限公司（下称 " 微电子院 "）既是公司焦点供应商之一，又和公司两大客户受统一集团所控制，为关联方。△图源：芯动联科 2025 年年报其中，芯动联科 2025 年第二大客户即 " 客户 A" 和 " 客户 B"，年度销售额 5489.76 万元，占公司总销售额的 10.48%。△图源：芯动联科 2025 年年报不过，芯动联科以商业神秘为由，对主要客户、供应商及部分研发项目信息宽免披露，因此与微电子院的关联生意未完整披露。对此，张孝荣剖析称，这种模式外界难以核实营收和利润，看不清业绩成色，对中小投资者不太友好，属于典范的信息不透明投资隐患。
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