“快乐马”的伯乐 ，是即梦？
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消逝4年的小米“铁蛋”又回来了
中国葡萄酒龙头张裕 A 交出了一份自 2000 年上市以来的最差效果单。2025 年 ，公司营收跌破 30 亿元关口 ，归母净利润暴跌超七成 ，仅剩 7129 万元。这个利润水平 ，甚至回到了公司上市之前。资源市场 ，张裕 A 股价同样履历了漫长的颓势。近期 ，其股价一度触及 18.61 元 / 股 ，创下近十年来的新低 ，总市值在 120 亿元左右彷徨。关于 2018 年从总司理升任董事长的周洪江而言 ，已往的八年是陪同业绩一连下滑的八年�？凸凵� ，海内葡萄酒行业履历了长达十年的产能萎缩与消耗场景的重构。但同时 ，张裕在产品年轻化、渠道厘革上的战略缓慢 ，错失了转型的要害窗口。周洪江曾雄心壮志地提出从 50 亿到 100 亿的 " 三步走 " 妄想 ，现在已被残酷的现实击碎。2026 年 ，管理层放弃了扩张的理想 ，给出了一个极端守旧的营收目的。交出史上最差效果单4 月 17 日 ，张裕 A 披露的 2025 年年度报告显示 ，期内公司实现营收 29.89 亿元 ，同比下降 8.81%；归母净利润 7129.13 万元 ，同比大幅下跌 76.64%�？鄢蔷Ｐ运鹨婧� ，净利润仅为 3912.82 万元 ，同比下滑 70.15%。按季度走势来看 ，2025 年一季度 ，张裕 A 尚有 1.59 亿元的盈利 ，二季度骤降至 2632 万元 ，三季度盈利缺乏 200 万元 ，到古板的白酒及葡萄酒销售旺季的第四序度 ，公司竟泛起了 1.16 亿元的巨额亏损。单季亏损直接吞噬了前三季度的大部分利润。财务质量的恶化不但体现在账面利润上。2025 年 ，张裕 A 的整体毛利率从上一年的 57.51% 降至 55.50% ，同样创下近年新低。谋划运动爆发的现金流量净额为 3.56 亿元 ，同比下降 10.54% ，且已一连三年下滑。阻止 2025 年尾 ，公司的存货余额高达 28.36 亿元 ，险些与整年营收规模相当 ，去库存压力重大。这份效果单的背后 ，是张裕焦点主业——葡萄酒营业的周全失速。2025 年 ，葡萄酒板块实现收入 21.40 亿元 ，同比大幅下滑 12.25% ，占总营收的比重降至 71.59%。解百纳、爱斐堡等一经的明星单品销量萎缩 ，直接拖累了整体大盘。导致张裕葡萄酒营业溃败的 ，是海内葡萄酒市场长达十年的一连萎缩。国家统计局数据显示 ，国产葡萄酒产量从 2016 年的百万千升 ，一起暴跌至 2025 年的 9.7 万千升 ，缩水至十年前的十分之一。入口葡萄酒同样未能幸免 ，2025 年入口量同比下降 26.85% ，较 2019 年下滑超 60%。产销量大盘的断崖式下跌 ，折射出底层消耗逻辑的大转变。已往 ，葡萄酒在海内主要依赖政务、商务宴请及礼物馈赠等场景。随着这些场景的大幅缩短 ，白酒进一步牢靠了高端商务盘 ，而年轻人的一样平常聚餐、轻社交等场景 ，则被精酿啤酒、低度潮饮、预调酒等新兴品类大宗分流。古板葡萄酒因其较高的品鉴门槛 ，未能建设起公共化的一样平常饮用习惯。从自身谋划来看 ，张裕也面临着青黄不接的时势。虽然其白兰地营业在 2025 年实现了 7.59 亿元的营收 ，同比增添 2.55% ，但在葡萄酒主业两位数下滑的对冲下 ，这点微增显得杯水车薪。作为 " 第二增添曲线 " ，白兰地板块 25.40% 的营收占比尚缺乏以扭转整体的颓势。渠道僵化也是张裕面临的另一大痼疾。阻止 2025 年尾 ，张裕 83% 的营收仍来自古板的经销模式。在消耗场景向线上、私域及即时零售转移确当下 ，张裕对古板线下烟酒行和餐饮渠道的太过依赖 ，导致其在触达新一代消耗者时缺乏有用抓手。产品方面 ，虽然推出了长尾猫、熊司令等针对年轻人的果汁葡萄酒或小瓶装产品 ，但由于渠道主推意愿缺乏和营销声量有限 ，未能有用支持业绩。最终 ，张裕未能完成年头设定的 " 营收不低于 34 亿元 " 的谋划目的 ，国产葡萄酒龙头的防地被彻底击穿。周洪江这八年2018 年 6 月 ，周洪江从总司理正式升任张裕 A 董事长。其时的张裕 ，刚刚交出了一份营收超 50 亿元、归母净利润突破 10 亿元的亮眼财报。关于周洪江来说 ，他接手的是处于巅峰的百年酒企。然而 ，从 2018 年到 2025 年这八年间 ，张裕的业绩曲线却走出了一条长长的下坡路。营收从 50 亿级滑落至缺乏 30 亿元 ，归母净利润更是从 10.4 亿元断崖式缩水至 7129 万元 ，跌去了 93%。周洪江在张裕系统内深耕多年 ，深谙古板葡萄酒行业的运作纪律。在接任董事长后 ，他曾为张裕描绘了一幅弘大的生长蓝图 ，提出了营收规模 " 先回 50 亿元 ，再返 60 亿元 ，最后冲百亿元 " 的三步走战略。为了实现这一目的 ，张裕在战略上一连加码高端化 ，将资源集中于龙谕等高端酒庄酒品牌 ，试图强化 " 国宴用酒 "、" 百年品牌 " 的叙事 ，以迎合商务礼物市场。事后复盘来看 ，周洪江掌舵的这八年 ，恰逢中国酒水市场消耗底层逻辑爆发剧变的时期。当商务礼物市场一连萎缩 ，公共品质消耗和年轻化趋势成为主导时 ，张裕依然死守古板经销商网络 ，将重兵囤积在旧赛道。关于那些能够真正触达年轻人的果酒、低度酒等新需求 ，张裕的反应显得缓慢且缺乏实质性的资源投入。正如张裕总司理孙健在股东大会上所认可的那样：" 这么多年的下降 ，是由于没有捉住消耗者的心 ，我们距离消耗者越来越远了。"在业绩连年承压的配景下 ，张裕管理层以降薪的行动以回应市场质疑。2025 年张裕董事和高级管理职员薪酬总额从 2023 年的 1204.26 万元降至 667.36 万元 ，降幅近半。其中 ，董事长周洪江的税前薪酬为 98.88 万元 ，较上一年度镌汰 42.97 万元；相比其在 2023 年近 180 万元的高点已然腰斩。总司理孙健的薪酬也同比镌汰了 40.45 万元。面临 2026 年 ，履历了百亿梦想破灭的张裕管理层 ，给出了极端守旧的指引。公司在年报中明确提出：力争实现营业收入不低于 30 亿元 ，将主营营业本钱及三项时代用度控制在 27 亿元以下。这一营收目的仅仅是在 2025 年现实完成额基础上的继续维持。从 " 冲百亿 " 的豪言壮语 ，到现在死守 "30 亿 " 底线的现实妥协 ，折射出这家百年酒企在行业严冬中的力有未逮。在宏观消耗降级、入口酒挤压以及跨品类酒水强烈竞争的多重夹击下 ，国产葡萄酒的苏醒远非一日之功。关于张裕而言 ，若是不可在产品逻辑上真正放下 " 高端身段 " 去拥抱公共一样平常消耗 ，在渠道上突破古板经销系统的利益藩篱去建设直达年轻人的触点 ，纯粹依赖守旧的用度控制 ，或许很难在短期内止住业绩下滑的颓势。在不确定的 2026 年 ，即即是 " 保住 30 亿 " 这个底线目的 ，对张裕来说也是一次磨练。
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