时隔近六个月英伟达市值再次突破5万亿美元大关
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2026-04-29 03:37:49
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出品 | 虎嗅科技组作者 | 梁卡尔编辑 | 苗正卿头图 | 英特尔官网4 月 24 日 ，DeepSeek-V4 被曝出将在下半年支持华为算力 。国产大模子与国产算力的适配正在加深 ，但更值得注重的是 ，它在提醒市场 ，AI 基础设施的竞争 ，早就不但是英伟达和 GPU 的故事了 。对英特尔来说 ，这尤其玄妙 。在最新一季财报中 ，它重复强调的恰恰是 CPU 和制造能力在 AI 时代重新变得主要 。英特尔财报足以说明公司确着实改善 。2026 年第一季度 ，英特尔营收 136 亿美元 ，同比增添 7% ，高于此前指引区间上沿；非通用会计准则每股收益 0.29 美元 ，也显着好于市场原本靠近盈亏平衡的预期 。有激进乐观的行业视察者甚至用了 " 浪子转头 " 来形容这季度的业绩 。缘故原由或与其改善来自真实营业线有关 ，服务器营业回暖、CPU 的主要性重新被讨论 ，制造营业也最先带来新的想象空间 。但 " 噔～噔噔噔噔 " 鞭策声先暂停下 ，值得被拷问的是 ，这种改善是否被提前明确成了反转 ？摆在 CEO 陈立武眼前的是 ，英特尔仍在追赶制造工艺 ，仍在为 Foundry 模式支付本钱 ，PC 营业也远谈不上强劲 。但更为主要的是 ，他的利润内外还压着减值、重组和资源安排留下的旧账 ，一季度通用准则下净亏损 37.28 亿美元 ，而非通用准则下净利润为 14.85 亿美元 ，两者之间的重大落差 ，自己就说明晰英特尔一面在谋划修复 ，一面在财务出清 。用个更简朴的话就是 ，英特尔最危险的时间可能已经已往了 ，但它还远没有走出危险区 。最近几年英伟达风头正盛 ，黄仁勋的每一次讲话都能成为 AI 行业的新风向标 ，但别忘了英特尔曾真正站在权力巅峰 。Mercury Research 数据 ，十年前、2016 年第四序度 ，英特尔在服务器 CPU 市场份额抵达了 99.2% ，险些是 " 一小我私家的游戏 " 。以是 ，这份财报说明的或许不是一个 " 王者归来 " 的故事 ，而是一个半导体 " 老兵 " 终于证实 ，自己在 AI 时代还没有被彻底边沿化 。至于这是否足以支持市场眼下的乐观 ，谜底还没有那么清晰 。好新闻先泛起在服务器想要剖析清晰增添泉源 ，需要拆开营业详细来看 。英特尔最硬的营业仍是数据中心与人工智能事业部（DCAI） ，这一部分的一季度收入为 51 亿美元 ，在总营收占比靠近四成 ，同比增添 22% ，利润率抵达 31% 。这个数字意味着 ，英特尔部分重新接住了 AI 基础设施扩张带来的需求 ，而不是仅仅吃到周期回暖的盈利 。在业绩宣布后的电话会上 ，公司管理层也强化这条营业线的保存 。CFO David Zinsner 提到 ，服务器 CPU 行业和公司自身的出货量都将有望实现双位数的增添 ，且这种趋势可能延续到 2027 年 。英特尔还强调了 Xeon 6 和 Granite Rapids 的推进 ，并点名提到 Google、英伟达 DGX Rubin 以及 SambaNova 等客户或合作场景 。一名工人正在展示一颗代号为 " 塞拉森林 " 的英特尔 Xeon 6 处置惩罚器 。图片泉源：英特尔官网这不就是在告诉市场 ，英特尔虽然没有追上 AI 加速卡的第一海浪潮 ，但仍然在基础设施里占有一席之地 ？已往两年 ，市场普遍将 AI 基础设施等同于 GPU ，但随着从训练走向推理、从单点模子走向最终安排和多智能体协同 ，系统需求变得日益重大 。电话会上最出圈的一个细节是 ，陈立武回覆剖析师提问时称 ，已往 CPU 与 GPU 的使用比例是 1:8 ，而现在是 1:4 ，他以为这一比例甚至会趋近于持平 ，甚至更高 。这套说辞或多或少有点公司叙事的因素 。但谈到了一个现实 ，就是 AI 并不但是需要加速 ，CPU 在调理、内存、网络、数据处置惩罚 ，以致控制平面中的作用 ，并没有消逝 。相比之下 ，虽然营收占比最高 ，但 PC 营业（英特尔称为 " 客户端盘算事业部 " ，CCG）不是这个季度的主角 ，同比仅增添 1% ，营收为 77 亿美元 。管理层还预计整年 TAM（单位市场总额）可能会泛起双位数下滑 。AI PC 现在看起来更像是产品结构升级和拉高价钱的营销点 ，而不是一轮真正体验和需求的爆发 。AI 让制造能力也最先涨价另一大块营业是代工 ，这是英特尔最容易被高估 ，但也最值得探讨的部分 。一季度代工营业营收 54 亿美元 ，同比增添 16% ，但谋划亏损 24 亿美元 ，外部代工收入只有 1.74 亿美元 。这组数听说明英特尔代工营业的现状 ，虽然总营收规模很大 ，但现在仍处于高度依赖内部订单的阶段 ，Foundry 远称不上跑通的商业模式 。可是 ，这简直是市场重新看英特尔的缘故原由 。电话会上 ，英特尔的管理层重复提到了先进封装需求积压、供应偏紧 ，以及相关装备投入仍在提升 。先进封装的需求已经抵达 " 每年数十亿美元 " 的水平 ，甚至泛起了 " 供过于求 " 的状态 。与此同时整年资源开支预期举行了调解 ，英特尔不再妄想省钱了 ，包括生产装备的工具支出预计同比增添约 25% 。先进封装的需求甚至泛起了 " 供过于求 " 的状态 。图片泉源：英特尔官网一个简朴逻辑 ，今天 AI 工业链的主要 ，不是芯片设计能力 ，而是整套供应能力 。工业链上各个环节任何一处卡住 ，都会成为基础设施扩张的瓶颈 。像英伟达的 GPU 或者华为的 NPU ，由于盘算焦点太大 ，无法做在一张晶圆上 ，就必需通过先进封装把盘算单位和高带宽内存连在一起 。英特尔拥有大规模制造、封装和交付能力 ，这些资产现在最先重新变得值钱了 。但问题是 ，制造能力重新被望见 ，并不即是 Foundry 商业模式已经乐成 。18A 良率改善、14A 客户接触升温、先进封装需求上升 ，这些都是英特尔的希望 ，但外部客户收入微乎其微 ，谋划亏损仍深 ，意味着英特尔距离把这些能力酿成一门真正的来财生意 ，尚有相当一段长的时间 。修复是真 ，脱险尚早营业上就是这样 ，那么利润表和现金流也同样说明这家公司远远没走出深水区 。准则转变之下 ，净亏损和净利润之间差了 40.7 亿美元的非经常性用度 ，包括 Mobileye 的商誉减值和托管股份的公允价值变换 。商誉减值尤为值得关注 。英特尔在修复谋划的同时 ，还在整理已往几年留下的肩负 ，而管理层对一季度毛利改善解读 ，虽没有市场想象的差 ，但综合来看盈利质量仍有待夯实 。现金流也有类似的问题 ，一季度谋划现金流 11 亿美元 ，调解后自由现金流为负 20 亿美元 。与此同时 ，英特尔还在用 77 亿美元现金和 65 亿美元新债回购 Fab 34 的合资权益 ，来掌控这个位于爱尔兰的先进制程工厂 。对英特尔来说 ，现在仍是一个重资产修复周期 。财报之外 ，摆在英特尔眼前 ，现在尚有几个难题 。第一 ，服务器 CPU 的增添能延续多久 ？若是只是行业景气带来的阶段性收益 ，修复就很有限 ，若是能够一连吃到 AI 推理和系统侧的盈利 ，CPU 的价值才华被真正重估 。第二 ，18A 能否真正带来利润改善 ？良率提升、产品导入顺遂这些都是必需的 ，但最终要看的照旧孝顺利润的时间点 。第三 ，Foundry 能否真正拿到有规模的外部客户 ？若是可以 ，那么英特尔的估值上限将会打穿 。英特尔的�；笨袒蛐硪淹� ，但难题阶段还没有竣事 。一季度的财报还谈不上 " 王者归来 " ，关于一家仍在追赶支持、重组营业、修复利润率的公司来说 ，市场的乐观 ，还需要更多支持 ，不然盘后近 30% 的增幅 ，只是资源的一场炒作 。
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作者：现在达人
作者简介:善于写短篇小说与情绪日志 ，作品语言优美、情绪真挚 ，是读者心中的“文字共识者” 。
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